农银汇理基金基金经理邢军亮：市场将逐步进入由基本面主导的行情

2022年，A股市场连续遭遇海外美联储大幅加息、俄乌冲突，国内地产信用风险等负面冲击而出现回调。

2022年11月开始，地产融资“三支箭”落地、防疫政策优化等利好连续加码，二十大的胜利召开以及中央经济工作会议中关于促消费、稳增长的表述，进一步打消A股市场的部分质疑、提振信心，驱动风险偏好回暖。尤其是今年年初以来，国内经济活力加速释放、复苏预期快速升温，带动市场进一步上涨。

往后看，短期内在经历去年底以来由跌深反弹、估值修复驱动的贝塔行情后，市场将逐步进入由基本面主导的阿尔法行情。

首先，中国经济复苏正从预期走向现实，市场开始进入等待数据验证的窗口。其次资金层面，去年底以来外资大幅流入，成为市场重要驱动力。

随着海外市场回暖、中国资产对“短线资金”的吸引力有所降低，海外对冲基金对中国权益资产的仓位提升至历史高位，交易型外资流出压力导致外资流入放缓。与此同时，国内资金回归仍在路上，使市场从此前的增量市场重新进入存量市场。

从短期来看，随着市场底部修复，指数股权风险溢价已从历史高位回落，阶段性A股市场性价比有所下降。

但从2023全年布局维度，A股市场的修复远未结束。

首先，中国经济基本面的确定性复苏，将持续提振上市公司的盈利和市场风险偏好。

其次，美国经济走弱、通胀下行之下，2022年12月、2023年2月联储会议连续确认加息节奏放缓。后续市场将迎来美联储停止加息、缩表，甚至年内降息、货币政策重新转向宽松。

第三，2023年在中国复苏趋势、美联储货币政策边际转松、美元贬值人民币升值等宏观背景下，海外资金尤其以共同基金为主的配置型外资将持续流入并为市场提供增量。

第四，随着市场回暖，内资机构的产品发行和仓位也将逐步回升，与外资形成合力。

第五，虽然市场风险溢价在上涨后有所恢复，但当前市场估值仍处于中长期价值配置区间。

基于对2023年市场整体乐观的判断，我们将稳步加大对权益资产的配置力度，进一步精选结构增厚收益。短期内随着市场主线由贝塔转向阿尔法，成长将成为市场主战场。

中长期维度，我们战略性看多中国复苏+人民币升值下的“大炼化”等周期，疫后复苏的消费也值得关注。

与此同时，科技成长仍是主线方向，高水平科技自立自强、新型工业化信息化、共同富裕、绿色发展、安全发展等将是贯穿未来多年的中国经济及资本市场主线。

沿着二十大政策支持的方向进行配置，两条主线值得布局：一是景气度依旧向上的先进制造方向，包括新能源、军工等；二是政策支持下景气有望底部反转的方向，包括计算机（信创）、医药等。