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至繁归于至简专注行业“真增长”

来源：中欧基金

至繁归于至简专注行业“真增长”

　　对于江山代有“新”人出的公募基金行业来说，周蔚文称得上是“老人”了。他2006年正式升任基金经理，2011年加入中欧基金，如今他掌管几十亿规模的资金，并担纲中欧行业精选策略组的负责人。

　　周蔚文的长期投资业绩与他稳健、坚韧的个性不无关系。资本市场中前行，沉沉浮浮往往只是刹那之间。能够坚持下来，需要的不仅是勇气和毅力，更重要的，是需要在不断的磨砺中总结沉淀自己的投资策略和方法。

　　不管市场是涨是跌，周蔚文的投资策略总是“不忘初心”，坚定寻找确切向上的行业。在他眼里，一切至繁归于至简，就是要赚“真增长”的钱。2015年，由他管理的中欧新蓝筹基金荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。据银河证券统计显示，截至今年12月2日，该基金过去五年净值增长率为134.52%，在同类灵活配置型基金中位列前五分之一。

　　周蔚文说，在资本市场里“长跑”，无论是基金经理，抑或普通投资者，都要主动挖掘自己擅长的投资方法并长期坚持下去。“关注行业景气度，兼顾趋势和价值”，正是他多年来总结出的投资经验，也是中欧行业精选策略组旗下产品取得过硬业绩的秘密。

　　“投资至简”聚焦景气行业

　　2015年以来，A股市场经历了极不寻常的两年。指数从15年年初的3258点起步到6月中旬摸高5178点，“小牛”崭露头角即遭遇断崖似的狂跌，再到市场逐步企稳，又面临今年年初的几番熔断，市场起伏跌宕令参与者百味杂陈。

　　但如果将这些年的投资周期拉长看，真正的“长跑选手”并不会过多得被市场所影响。根据银河证券截至11月末的数据统计，过去五年，中欧基金股票投资主动管理能力在可比的62家基金公司中排名第一。截至12月2日，周蔚文管理的中欧新趋势和中欧新蓝筹在过去五年间的净值增长分别达到130.41%和134.52%，在同类基金中名列前茅。

　　“一切至繁归于至简，投资最重要的一点是赚公司业绩增长的钱”。周蔚文将十余年资本市场的磨砺，沉淀出一套自己的投资理念与精髓，并付之实践。他用一句话概括了策略组旗下产品取得过硬业绩的秘密：关注行业景气度，兼顾趋势和价值，聚焦未来2至3年内景气趋好的行业及受益公司。

　　投资并非没有窍门。周蔚文将这个“窍门”分为三个步骤。首先，从多角度审视宏观经济，判断经济的主要增长动力和经济周期所处的阶段，找出受益行业的大方向。之后，在宏观分析的基础上，自上而下精选出4至5个细分行业。主要包括三大类型，由导入期进入成长期的新兴行业，拥有向上新变量的稳定型行业，以及位于底部逆转期的周期性行业。最后，在精选子行业中挑选出能充分享受到行业景气的上市公司。

　　中观视角切入精选主业景气

　　中观行业视角切入、中长期视野、低行业集中度、利润驱动、兼顾趋势与价值，这些都是周蔚文的投资关键词。

　　在精选细分行业时，周蔚文以行业景气为主要投资依据，兼顾趋势与价值，密集关注未来2-3年内景气趋好的行业及受益公司。在他看来，上市公司利润是非常敏感的指标，只有行业利润高速增长时，公司的利润增长才是大概率事件。多数情况下，上市公司需要“靠天吃饭”，好行业的中等公司盈利前景大概率会好于差行业的好公司。而从投资的角度看，没有永远的好行业与好公司，根据行业进入壁垒不同，行业能维持高景气的时间也不同，一般为2-3年。
　　
　　因此，周蔚文非常重视中观分析，亦即行业精选。他在初始选择时，会首先从经济的主要增长动力，例如投资、消费、出口等方面找出投资的大方向。在此基础上，根据行业生命周期理论，选择处于不同周期的行业，自上而下精选出4-5个行业，分属新兴行业、稳定型行业和周期性行业。对于个股的选择，他首选主营业务非常景气的行业，并且力争使单只个股占比不会超过基金净值的6%。

　　行业精选的投资逻辑颇具优势。首先，经过行业精选能提高标的选择的成功概率，好行业中的好股票成功概率更高。其次，专注于行业成长逻辑，有利于屏蔽市场噪音，减少敏感信息对投资决策的影响。同时，依照这一逻辑构件的投资组合稳定性较好，受单个行业或个股的影响较小。

　　在“长跑”中取胜

　　周蔚文的长期投资业绩与他稳健、坚韧的个性不无关系。“2012年开始学习打太极拳，当时基金业有20人左右一起练习，现在，只剩我一人了。”过去几年，周蔚文除去出差等特殊情况，每个周末都会在世纪公园打太极。他坦言，有些动作虽然还不完美，却意味着自我突破，持续的小进步让人乐此不疲。

　　周蔚文的投资风格，与其性格颇为相似。稳健、坚韧，让他在每次经历泡沫时都会深思熟虑。从历史业绩来看，他所管理的基金在牛市期间的净值增长并没有名列前茅，但如果把投资周期拉长到三五年，长期业绩却可圈可点。

　　2015年度，由周蔚文管理的中欧新蓝筹基金捧回多项业界大奖：五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中国证券报）、金基金•5年期灵活配置型金基金奖（上海证券报）、五年持续回报平衡混合型明星基金奖（证券时报）。

　　周蔚文说，在资本市场里“长跑”，无论是基金经理，亦或普通投资者，要主动挖掘自己擅长的投资方法，然后坚持以最擅长的方式，形成最适合的投资策略。“投资的关键在于研究，可能是不太擅长短线操作，还是希望找到长线标的。”周蔚文在总结自己的投资思路时说道。

2016-12-19