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投资定增之前，你必须了解的六件事！

来源：财通基金

投资定增之前，你必须了解的六件事！

　　如果你错过了2003年的房地产暴涨，错过了2007年的大牛市行情，错过了2008年的债券大年，错过了2015年的分级基金……今年，你还要错过定向增发吗？历史数据统计显示，在3000-3500点参与定增投资，盈利概率为87%。（数据来源：Wind资讯，2006年1月1日至2015年12月31日；中国基金运作时间短，不能反映股市发展的所有阶段。）在目前的估值低位，我们认为未来一到两年内，在经济面没有新的刺激的前提下，股市或将进入“慢牛”行情，定增组合可能是有效的投资利器之一。

　　定增产品在今年上半年也非常受投资者追捧，许多客户都抱着打折买股票的心态跃跃欲试，那么在这个时点是否适合投资定增？定增投资逻辑是否和二级市场投资逻辑相同？如何来选择定增产品？如何区别定增机构是否具备资管能力？这些问题都需要投资者自行梳理。作为定增领域的领军者，财通基金告诉您在投资定增前，你必须了解的六件事！

　　定增不是你想买，想买就能买

　　由于定增项目参与门槛普遍较高，对产品规模有一定要求。以2015年实施的定增项目为例，平均参与起点规模为1.6亿元，募资总规模在10亿元以上的定增项目占比高达40%，尤其考验机构的资金实力、平台资源及报价经验。如需构建多个定增项目组合产品，则至少需要动用数十亿资金，一般规模较小的定增产品往往会出现看中某个定增标的，但不能满足参与起点规模，或是参与了一个定增标的就满仓的情况，无法进行组合投资，更谈不上精选个股。

　　作为定增领域的领军者，财通基金可投资日均余额维持在50亿元以上，为参与任意起点规模的定增项目提供有力保障，进而在高起点、高折扣类标的竞价中获得明显报价优势。以今年3月以6.4折（19.8元/股）成功参与的分众传媒定增项目为例，当大多数机构止步单份5亿起点规模时，财通基金成功中标19.18亿，充分享受到定增“规模折扣效应”。财通基金拥有业内强大的定增报价平台，快速汇聚的各类信息资源能显著提高报价成功率，有力支撑任意规模产品跨越投资门槛，提升资金使用效率。

　　定增投资，时点最重要

　　自2015年以来，中国资本市场受到外围市场影响、国内不确定性因素较多等原因，市场震荡起伏，上证指数从最高的5178点一路下探至2638点，并且当前依然处于3000点附近震荡，指数将近腰斩，而有些个股的跌幅甚至超过70%。从金融周期的角度来看，当前的点位是处于相对低位的区域，β策略有效性凸显。统计历史数据，我们发现当沪指在3000点至3500点区间，87%一年期竞价类定增项目解禁后获得正收益。

　　参与定增，仅靠二级市场择票逻辑选股是不靠谱的

　　定增标的投资价值与普通二级市场股票不同，具有多维度的判断标准，以投行业务引领定增资源整合才是一级半市场投资核心；盲目根据二级市场投资逻辑投资定增往往较为片面，无法深挖标的价值。

　　作为投行、上市公司最重要的战略合作伙伴，财通基金拥有高规格、常态化、专享型项目沟通机制，每月接待20余家上市公司高管团队一对一路演，打造行业最具影响的定增平台，并且在投前、投中及投后密切根据定增每一个环节。投前，财通基金结合产业资本前瞻判断行业发展趋势和前景，把握投资的时间窗口；投中，密切关注目标项目情况及参与竞标机构的动态，时时调整报价策略；投后，通过与上市公司的良性互动跟踪标的走势，尤其在解禁前后密切关注，从而判断标的退出时机。以上三点是在定增投资链条中至关重要的，十分考验机构在定增领域的资源整合实力。

　　定增项目折价是安全垫重要一环

　　定增折价往往是定向增发最大的魅力所在，也是控制投资风险的重要一环，有些机构为了博取定增单票中标率，往往忽略了项目天然安全垫。据统计，财通基金凭借较为丰富的拿票经验，上半年成功中标的一年期定增项目平均折价率均高于同期市场平均水平约3个百分点。7月18日，新“八条底线”实施，资管产品杠杆普降，投资顾问准入门槛大幅提升。通过高杠杆进行套利的机构将逐渐退出，资金面回归合理，折扣水平上升。资金实力强大、投资经验丰富的机构将掌握更大话语权，定增市场逐步恢复理性。

　　定增组合投资比集中持股风险更小

　　近年来，二级市场环境不断变迁，定增组合策略经受反复考验，有效性上升。以财通公募定增1号——财通多策略精选为例，该基金成立于2015年7月1日，建仓26个定增项目，平均折扣7.6折。虽然成立于沪指4053点高位，经历两轮暴跌行情，但该基金所投定增项目加权平均浮盈19%（截至2016年7月15日）；财通公募定增2号——财通多策略升级成立于2016年3月9日（当日上证指数2862点），首募规模46亿元，是业内规模最大的公募定增基金。截至2016年7月15日，所投项目加权平均浮盈26%，足见定增组合策略的有效性。

　　随着监管风暴演进，定增个股质量提升，折价率收窄，套利空间下降。定增组合则分散个股及建仓时点，充分吸收单票风险，控制平均折扣，有力应对震荡行情。伴随经济转型，市场风格切换，组合相对单票精选的投资价值将进一步上升。

　　定增过往投资经验至关重要

　　2016年定增市场不经意地火起来。随着更多的参与者进入，定增市场的红利变薄，这就会更加考验投资机构对一级半市场的理解与把握能力。能否借力投行业务优势和资源，深挖定增超额收益，增厚投资安全垫，将成为定增投资的新看点，也将成为判别定增机构投资实力的又一重要标志。

　　纵观定增市场的机构投资者，财通基金可能是市场中做得最规范、最具代表性的。截至2016年7月末，财通基金已成功中标410只定增项目，参与总金额突破1200亿元，其中成功解禁的217个定增项目到期收益232亿元（已解禁项目收益以解禁当日收盘价计算）。财通基金历经了两轮定增参与完整周期，对投前项目质地把握、投中定增报价的技巧、投后存续管理的跟进及沟通都很有经验，保障产品迅速落地，平稳运行。

2016-8-22