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华泰柏瑞方纬:灵活的全攻全守型选手

来源：华泰柏瑞基金

华泰柏瑞方纬:灵活的全攻全守型选手

　　方纬走到台前的时间并不长，但他用极短的时间证明了自己。自2014年8月起他接管华泰柏瑞价值增长基金，在随后A股跌宕起伏的行情中他进退有度，既踏准了牛市的节拍，又巧妙避开了股灾的冲击。2015年华泰柏瑞价值增长混合型基金收益率高达94.05%,获评 “三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

　　坚持择时必要性

　　说起方纬，大家的第一反应是这位基金经理操作灵活、择时能力突出，海通证券基金研究报告也曾用“灵活的大类&风格资产配置选手”来形容这位公募基金行业的新星，认为他对于市场风格切换具备一定的自适应能力。在市场大起大落的2015年，方纬在快速的牛熊切换中应对自如，其择时能力得到了充分的展示。

　　翻阅他管理期间的华泰柏瑞价值增长基金季报可以发现，在2014年四季度央行降息背景下的大盘蓝筹股井喷行情中，他重点配置了银行、地产、非银等行业；到了2015年一季度，市场风格从大盘蓝筹股切换到小盘成长股。到了5月底6月初，在市场转折来临前的两周左右，他将配置重点切回银行、电力、家电等低估值蓝筹股，因此在6 月中旬以来的市场下跌中，基金表现相对抗跌。

　　站在2015年底，方纬认为，成长股继续上涨的动力减弱，基金重仓股又回到以银行、地产、家电等低估值品种为主。这种偏重于价值股的配置，虽未使得基金躲过2016年年初的熔断下跌，但跌幅相对较小。

　　在业内对“择时”策略是否真正有效存在争议的情况下，方纬坚持认为，A股市场择时操作有其必要性。与海外市场市盈率波动较小不同的是，A股市场由于制度设计、文化根基等深层次原因，估值起落特别大。在这样的市场中，“风口”对于股票表现影响极大，纯粹选股型投资难度很高，必须结合对于市场趋势的判断，甚至择时有时比选股更为重要。

　　战略先行战术跟进

　　正是因为认识到择时的重要性，方纬构建投资组合的第一步骤是——确定组合的战略意图，是“进攻”还是“防守”，是获取相对收益还是绝对收益，而后才是排兵布阵，筛选出符合这一目标的个股纳入组合。也就是说，“选股”是为“择时”服务的。

　　“好公司就如美女，市场是有共识的，大家看一眼就知道是不是。我在选股上不会太拘泥于细节，一般选择的是细分行业龙头公司。但正如凯恩斯的选美理论所说，投资需要选择多数人心目中所认同的美女。而在不同阶段的市场中，市场的审美观会有所差异。因此，我会先确定阶段性的战略目标是什么，而后围绕这个目标来采取战术。”方纬表示。

　　在这种思路下，华泰柏瑞价值增长基金的股票换手率较高，但组合指向性很强，显得个性鲜明。表现出来，市场上涨过程中，基金具有一定向上弹性，而在下跌市场中，基金相对同类表现较为抗跌。

　　而当市场缺乏机会的时候，方纬也是懂得适时“休息”的基金经理。他表示，如果市场的投入产出不成正比，或者市场表现方式并不适合自己的风格，自己会选择观望，安静等待市场机会的出现。投资就如同一场持久战，没必要在意一城一池的得失，而在胜算较高的战役中，则要“该出手时就出手”，并尽可能扩大战果。

　　在他看来，目前市场创业板公司估值偏高，市场波动也趋于缓和，无论是选股和择时，发挥空间都十分有限，在这样的市场很难持续挖掘超额收益。下一阶段操作上仍需 “且行且珍惜”。

2016-6-14