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澹漠明志，演绎融合之美

来源：中欧基金

澹漠明志，演绎融合之美

　　孟子曰：生，亦我所欲也，义，亦我所欲也，二者不可得兼，舍生而取义者也。

　　在吉姆•罗杰斯，这位华尔街最富远见的国际投资家眼里：若能融合赚钱和理想，是最美妙的事情。

　　古往今来，“两者兼得”从来都不是一件容易的事。亦如在投资市场，能够找到兼具低估值和高成长特性的标的，非多数人所能及。

　　夫君子之行，静以修身，俭以养德。或许正是澹漠明志、宁静致远的心境，方可演绎融合之美。

　　价值与成长

　　Growth at a reasonable price（低估值成长）——GARP，这是中欧基金王健给自己策略组的定位，也透射出她多年投研积累后对于投资的理解。王健不偏好短期业绩的爆发式增长，而更乐于看到基金中长期业绩持续保持优秀，能够给投资者带来稳定、可持续的回报。

　　“低估值成长策略强调在进行投资配置时，兼顾价值与成长两者并重，也可以理解为倾向于去关注被低估的个股，但未来是有成长性的。”在王健看来，GARP策略有别于传统的价值或成长策略，而是实现了价值与成长的平衡投资：通过价值与成长的有机结合，可以在价值回归和业绩释放的双重驱动下争取超额收益，并在规避价格高估的条件下，分享上市公司高成长潜能释放带来的收益机会。

　　拉长投资的时间轴来看，价值类配置为投资组合提供了长期的安全垫，而成长类配置则持续给投资组合提供获取超额收益的机会。根据市场环境的变化，王健会灵活调整在价值和成长上面的配置比例，而在目前的市场环境下，她略偏向于价值类的配置。

　　界定“低估值”

　　在十余年的投资生涯中，无论是评估价值型还是成长型的标的，王健都倾向于结合行业整体估值水平来做判断。对于所谓“低估值”的界定，她颇有心得：这是一个相对比较的结果，即倾向于选择那些估值低于行业平均水平、增速却至少达到行业平均水平、甚至超过行业平均水平的个股。

　　在王健的坐标系里，如果上市公司由于短期因素导致某个季度业绩低于预期，但从中长期判断公司基本面并未发生趋势性变化、成长性依然存在，那么由短期业绩不达预期而引发的估值调整，就会提供“低估值”介入的机会。

　　或许是因为淡漠相对业绩排名、不争朝夕风景的缘故，王健在进行具体的投资时，不会过分倚重于某一个行业。“更分散化的投资，可以涉及更多行业，不同市值规模和风格的标的，才能有效应对长期市场的风格转换。”王健所言折射出她唯一在意的：给投资者带来可持续的稳定回报。

　　市场观点

　　展望2016年，王健坦言“会与去年市场的大起大落不同”，今年会更多地呈现反复震荡的特征。这意味着市场出现趋势性行情的概率较低，如何在震荡市中力争获得稳定的、可持续的收益，是基金经理对投资者的责任。
谈及投资，王健指出，“供给侧改革”使一批传统行业逐步实现供求平衡，行业整体盈利状况得到改善，对于其中的优质公司无疑是利好。其中，或将会出现不少“低估”的个股，投资者可以从这些行业中寻找机会。而在新兴行业中，与养老主题、消费升级等相关的行业，例如医疗、教育、健身、旅游等具有丰富的需求，这些领域颇具关注价值。

2016-4-29